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上海机场

2021年1月30日，上海机场发布了《关于签订免税店项目经营权转让合同之补充协议的公告》，此后连续两个交易日，上海机场一字跌停。对于上海机场的投资逻辑是否发生变化，机构之间产生了激烈的交锋。此篇文章中，我们将从 历史 沿革与基本面、商业模式、竞争格局和护城河与底层逻辑来剖析上海机场这家连续十几年被公募基金重仓的民用机场龙头。为了更清晰地说明公司的底层增长逻辑，本文将主要从疫情前与疫情后两方面来讲述这家公司。

疫情前

一、 历史 沿革与基本面

SHANGHAI

1987年底,民航管理体制进行了重大改革,原民航上海管理局分为民航华东管理局、东方航空公司和上海虹桥国际机场三个单位。根据上海机场招股书，上海机场是统一管理上海虹桥国际机场和浦东机场（上市时还在建设之中）的公司，控股股东为上海机场（集团）有限公司。上市募资的用途大部分用于建设浦东机场，其中浦东机场一期工程于1999年底完成建设。2002年，虹桥机场免税店关闭。2003年浦东机场的飞机起落架次与旅客吞吐量实现反超。

2003年公司与上海机场（集团）有限公司进行资产置换，公司以拥有的虹桥国际机场以候机楼为主的业务及相关资产与负债，与集团公司拥有的浦东国际机场为主的业务及相关资产与负债及集团公司所持有的上海浦东国际机场航空油料有限责任公司 40％ 的权益进行置换。

2005年年度报告中指出，上海机场的主营业务已转移至浦东国际机场。

经过二期工程、一期改造、三期工程后， 上海浦东机场成为全国第一个也是目前唯一一个拥有五条跑道的机场。 一年能满足8000 万人次的客运量。

至此，上海机场的业务基本成型与稳定。

再看上海机场的股权结构图，可以说是非常的简单。

根据上海机场2020年半年报，上海机场旗下有11家参股或控股公司。其中 德高动量与航空油料 对上海机场的利润贡献最大。

二、商业模式

公司运营和管理浦东机场，其目前经营业务主要分为 航空性业务和非航空性业务 ，航空性业务指与飞机、旅客及货物服务直接关联的基础性业务；其余类似延伸的商业、办公室租赁、值机柜台出租等都属于非航空性业务。 浦东机场属于一类 Ⅰ级机场 ，目前航空性业务等收费项目的收费标准按照民航局相关文件规定实行政府指导价， 非航空性业务收费项目的收费标准实行市场调节价。

根据上海机场的历年年报。 2012年，上海机场的航空性收入占比下降至总收入的一半， 商业餐饮租赁收入升至30%。2016年年报中首次将收入来源项目细分， 2017年非航空性收入首次超过航空性收入，非航收入毛利率首次超过航空性收入毛利率。

航空性业务曾经是机场的支柱业务，但是非航收入凭借其极高的增速在2017年实现反超。在非航收入中，上海机场的免税业务是中流砥柱。机场凭借其坐地收租的免税商业模式，在谈判中拥有了很大的话语权与议价权。在中国的主要大型机场中，上海机场是 国际旅客流量最大、占比最高 的一个机场，天然的拥有了免税业务的沃土与潜力。2019年，上海机场的免税收入超过航空性收入，成为了上海机场的主要收入来源，免税给上海机场带来了很强的消费属性。

免税收入已经成为上海机场的主要收入来源，也是增长速度最快的一项业务， 作为公共事业类的上海机场已经利用消费属性弱化了周期性。

三、竞争格局

民用机场的竞争格局，我们将从航空业务、盈利能力、产能运力、免税业务和地理位置五个方面来展开分析。

（ 一）航空业务

上海机场在我国主要大型国际机场中，是国际及地区旅客占比最高的机场，2019年超过了百分之五十，在《民用机场收费标准调整方案的通知》中，由于国际航班通常使用中大型客机，吨重较大，国际航班的起降费等航空性费用远高于国内航班。这是上海机场航空性业务盈利能力强于首都机场等大型机场的一个重要原因。

2019年，上海机场的收入规模超越首都机场，首都机场收入规模下降和大兴机场的投运有关。

（二）盈利能力

上海机场的ROE是四大主要机场中最高的，并且呈历年上升的趋势。从年报中可以看到，上海机场的航空性业务与非航空性业务的毛利率、净利率均高于其他机场，并且各项业务收入也稳定增长。

尽管上海机场的收入直到2019年才超过首都机场，且首都机场的年度旅客吞吐量一直都是最大的机场，但是上海机场的净利润与ROE一直遥遥领先，展现出极强的资金运用能力和盈利转化能力。

值得一提的是 ，上海机场的 每一次扩建工程与改造都使用的公司自有资金 ，体现出上海机场强大的的财务管控能力，从公司上市至今， 仅发行过一次公司债 ，公司现金流充裕，在遇到突发情况例如疫情时，公司有能力应对。

（三）产能运力

上海机场目前为中国唯一一个5条跑道的机场 ，产能规模仅次于首都机场，远超深圳机场。

（四）免税业务

上海机场近年的主要业务来源为免税收入。上海机场的免税业务可供经营面积非常大，加上2019年投入运营的卫星厅，上海机场有非常大的可供经营面积。从各大机场的人均免税消费来看，上海机场也确实是免税业务盈利能力最强的机场，没有之一。

（五）地理位置

从上海机场所处的地理位置来看， 长三角是中国占地面积最大的城市群 ，其人口总量超过两亿，遥遥领先川渝与京津冀地区，与此同时，长三角还是 中国经济最发达 ， 人均GDP最高 的城市群，拥有强大的购买力和消费能力。在长三角的大小几十家机场中， 上海机场是唯一一个一类Ⅰ级机场 （非航重要业务仅有Ⅰ级机场按市场价调节），战略定位国际航空枢纽，周边机场对上海机场的分流作用极其有限。

四、护城河与底层逻辑

（一）长三角机场群的霸主

长三角是中国经济人口总量最大、占地面积最广、人均GDP最高、进出口贸易量最大的城市群 ，在长三角地区成为份额最高的机场，意味着有了最多的潜在客户，有了更大的潜在利润来源。珠三角机场群中的广州白云机场、深圳宝安机场为一类机场，香港国际机场为亚太地区国际航空枢纽，且此三大机场位置分布集中，旅客吞吐量差距较小，机场之间具有一定的分流作用，地区的枢纽机场优势并不明显。京津冀机场群中，由于首都机场建成较早，部分设施先天不足、陈旧老化，首都机场正处于部分航线航班转场的“窗口期”，此外北京机场还面临着发展结构的转型升级，未来将向大兴机场转移部分国际性枢纽功能，向天津、石家庄机场疏解部分非核心枢纽功能，首都机场的绝对优势将被削弱。长三角机场群中， 上海浦东机场定位为国际航空枢纽，国际旅客吞吐量占比远高于长三角地区其他机场 ，上海虹桥机场定位为国内航空枢纽，仅分流了部分国内旅客，而周边地区的机场均为二类或三类机场，且地理位置相对较远，分流的影响有限，长三角机场的格局规划较好， 上海机场的定位明确，地理优势突出。

（二）优异的国际地理位置

上海是中国最大的经济中心城市， 位于亚洲、欧洲和北美大三角航线的端点 ，飞往欧洲和北美西海岸的航行时间约为 10 小时，飞往亚洲主要城市的时间在2至5小时内，航程适中。上海地处中国东部沿海经济发展带与长江经济带的交汇处， 直接服务区长三角地区是中国目前经济发展速度最快、经济总量规模最大、最具有发展潜力的经济板块 ；间接服务区 2 小时飞行圈资源丰富，包括中国 80%的前 100 大城市、54%的国土资源和 90%的人口、93%的 GDP 产出地和日本、韩国的大部分地区。上海地处中国东部沿海经济发展带与长江经济带的交汇处，直接服务区是长三角地区。目前，长三角地区已建成通航 16 个民用机场，2019 年，长三角地区机场旅客吞吐量共计 2.4 亿人次，高于粤港澳大湾区的 2.02 亿和京津冀地区的 1.5 亿旅客量。而在长三角地区，上海机场拥有 最高的机场等级、最高的旅客吞吐量和最密集的国际航班波 ，是长三角机场的 核心 。

（三）优异的资金管控能力与运营能力。

上海机场是 唯一一家扩建改造没有进行过外部融资的机场 ，上海机场的工程款项全部使用自有资金解决。 资产负债率低，自由现金流充裕，创造现金流能力强，资金利用能力好，毛利率、净利率高，分红稳定 是上海机场的突出特点。即使在贸易战、香港局势不稳定的消极影响下，上海机场仍然保持了很高的盈利和稳定的增速。

（四）持续高景气的免税行业

中国国旅2017-2018年收购日上中国、日上上海后，中国的免税业务开启了高速增长的时代，机场与免税店有点像房东与租客的关系，在议价谈判中，上海机场更能掌握话语权。从中国国旅2019年年报中就可以看出，上海机场拿走了中国国旅超过百分之八十的利润，议价能力出色。和海南岛免税比起来，上海机场的 免税店进店率非常高，接近海南岛的两倍 。坐高铁火车一般只需要提前半小时左右到，但是乘飞机大部分人会选择提前一至两个小时到达机场，且机场是国际航班旅客离岸前的最后一站，这就是机场免税店天然的优势。

（五）稳定盈利的股权投资

上海机场旗下有超过十家合营或联营企业，其中机场广告与航空油料对机场的业绩贡献最大。德高动量的 广告业务已经扩展至重庆江北机场等大型机场 ，未来对上海机场的利润贡献会越来越大。 航空油料随着原油价格上升，对利润也有增加的预期 。再提一句，上海机场的跑道、航站楼等是租赁的母公司机场集团的，每年大概占航空性收入的17%。需要注意近几年客流量减少带来的航空性收入减少，租金剥去上海机场的利润比例会比较高。

疫情后

我们先来看一下03年非典对上海机场营收的影响：03年上海机场营业收入逆势增加7%，负债反而减少20%，再加上03年免税店迁往浦东机场，同时浦东机场建成产生新增大额折旧的情况下依然能保持 健康 的财务状况，说明非典对上海机场当年的盈利影响微乎其微。

再来看上海机场与中国中免的新合约。简单来说，原来的合约为机场收取保底与销售提成取其高者，现在变为国际客流 2019年的80%，取提成；国际客流 2019年的80%，取保底。意味着上海机场收取的租金从“有底无顶”变为“无底有顶”，且收取租金与销售额脱钩。但是对于短期疫情不会快速恢复的情况来讲，是上海机场为了维护渠道优势做出的妥协与让步。

目前，上海机场已经发布了2020年业绩预告，营收状况不及预期，但是在这样的分歧下，我们来对上海机场的未来做一个展望。

从上海机场公布的运输生产情况简报来看，随着海外疫情的改善，上海机场的国际旅客会继续增加。叠加疫苗的大规模接种，疫情被控制已经有了想象空间。

展望

我们回顾一下上海机场的增长逻辑，对投资者提出 六个问题 ：

（一） 上海机场作为经济发达地区长三角民用机场的霸主，疫情之后，这种情况会变吗？

（二） 上海机场地处优异的国际地理位置，且这种优势无需付出任何成本，疫情之后，这种情况会变吗？

（三） 上海机场拥有强大的管理能力、资金运用能力、盈利转化能力，疫情之后，这种情况会变吗？

（四） 上海机场拥有高景气度的免税业务，是营业可利用面积最大的机场之一，疫情之后，这种情况会变吗？

（五） 上海机场为中国的国际门户机场，战略定位国际枢纽， 拥有绝对的稀缺性 ，疫情之后，这种情况会变吗？

（六） 上海机场是全国机场中国际旅客人数最多、占比最高的机场，疫情之后，这种情况会变吗？

上海机场的未来底层逻辑是否有改变，阅读本篇文章后，我相信大部分投资者心里都有了自己的答案。

注：文中部分资料与数据来源上海机场招股书，上海机场2001-2019年年报，上海机场2020年半年报。在此感谢以下分析师的付出。

西南证券《上海机场（600009）：非航收入大放异彩，成本端亦刚性扩张》分析师——陈照林（证券从业编号S1250518110001）

华泰证券《上海机场（600009）：流量稳步回升，等待疫苗研发催化》分析师——沈晓峰、黄凡洋（证券从业编号S0570516110001、S0570519090001）

中泰证券《上海机场（600009）：穿越山重水复，静待柳暗花明》分析师——邢立力、曾明（证券从业编号S0740518100001、S0740518070008）

民生证券《上海机场（600009）：否极泰来，长期无虞》分析师——hor]顾熹闽（证券从业编号S0100519080001）

天风证券《上海机场（600009）：中国核心国际空港，主业非航持续前行》分析师——姜明、曾凡喆（证券从业编号S1110516110002、S1110518110001）

国盛证券《上海机场（600009）：筑巢引凤，流量变现》分析师——张俊（证券从业编号S0680518010004）

浙商证券《上海机场（600009）：从生意模式、财务质量，再谈上海机场投资价值》分析师——姜楠（证券从业编号S1230515120001）

以上均为团队观点，不构成投资建议，以此作为投资依据，风险自负。

股票的基本概念：（仔细摘要）

A股

指的是公司签发的证明，证书的股东持有的股份证书。

有限责任公司的B股

全部资本分为等额股份，有限的，有限责任公司，其持有的股份向股东。有限责任公司，其全部资产对公司的债务。

碳库的代码

上海A股交易代码为600或601开始

900开始买卖B股的代码

深圳证券交易所A股交易代码在000场

在200的B股交易代码开始

上海认购新股份的股票代?码开始730

认购新股份在深圳证券交易所和深圳证券交易所交易代码的代码

配股代码，在上海证券交易所深圳080开始，700开始

1，报价单位

A股的价格变化返回的最小单位为0.01元。例如：你想购买深圳发展，填写订单价格：10.02元，但可以不填10.002元。 B股申报价格的变化的最小单位0.001元（上海证券交易所）

2，价格限制

每日市场价格的最高10％的幅度上升（或下降）前一天的收市价

ST股，范围从5％变化

最高价格提高的一天的IPO价格限制IPO发行价（+1000％），下限为发行价×（1-50％）。但第二天必须遵循涨跌幅限制的规则。

3 IPO

白天投入服务时遵守一定的规则限制规定的IPO价格。深圳市规定：新股上市的第一天集合竞价范围，其发行价格为150元，连续拍卖竞价范围为最近成交价为15元。上海股市的新股上市首日连续竞价招标范围10％时的价格。

4，第一手

单手为100股。股票买卖的原则应该是一个整数倍一手

配股将发生在缺乏“第一手”等10个获得3股的情况下，你有100股130股，你可以卖出130股。换句话说，缺乏“一手”卖零股。

5，现在手

交易手数的时间

6，T +1

T是英文的第一个字母贸易（交易的意思）。沪深两项规定，当天买股票，第二天才卖，并确认交易的一天卖出股票，当天的你可以买股票的资金回报率。

7，集合竞价

（开盘价如何产生的）前一天开始的交易，即：上午9时15分到9点25，在上海和深圳证券交易所开始接受投资者购买和销售订单，9点正式开幕的那一刻30日，沪深泛欧交易所的电脑主机开始撮合成交，每只股票价格的最大数量的确定每只股票的开盘价。午后开盘没有集合竞价。集合竞价NA：认购新股，配股，债券。

连续竞价集合竞价

呼叫拍卖底价成交，那么股市连续交易阶段，因此有一个连续竞价。在拍卖未成交的买入和卖出订单的收集，继续等待合适的价格交易，自动进入连续竞价。的投资者在这个时候全国各地的仍然是持续有效的交易指令输入在上海和深圳证券交易所，上海和深圳证券交易所电脑主机，主机电脑也不断的投资者不断在全国各地各种有效的连续竞价撮合成交的买入和卖出订单。

9，将填单

填写“买入”或“卖出”。有人说，配发钱去买，当然，来一补“买入”。本次配股是在深圳，填写“买入”。但在上海股市的配发，你应该填写“卖出”。 “卖”不是“卖”配股，而是“卖”超额配股权，配发。

10，发行新股份

的规定：上市公司申请发行新股，除应当遵守的规定，上市公司发行新股，也应当符合最近三个会计年度加权平均净资产回报不低于10％的平均水平，最近一个会计年度的加权平均净资产的回报率不低于10％的其他条件

①定向发行向老股东和其他投资者发行。

（2）招标发行价格不定。

③不适用于额外的投资者，公司债发行。如深圳康佳;

④只基金附加。

⑤发行比例。

⑥一些额外的。

⑦在线同步中档价位。

11，看到更多的比预期的股票价格上涨，多头投资者对股市的前景看好。

看空预期股价下跌，看空股市前景的短期投资者。

看在预期的水平股价涨不跌，观望股市投资者

12日，跳水比喻股市下跌

13鹿

是指股市投机气氛。像鹿，频繁的短期投机的炒家，见李跑了。

14，缺口高达开盘价比昨天多，最高的价格。

跳空低开开盘价比昨天的最低价格。

跳空缺口开盘价超过最高价格，昨日开盘价空间价格低于昨天的最低价格。

15，金叉

黄金交叉的技术分析中的术语。指短期移动平均线通过中期移动平均线或短期，中期移动平均线同时通过长期的移动平均趋势图。

16，盘口具体到个股的买入，卖出5挡交易信息。

17日，委员会委托手数的买家进入联交所的数量，主机想要买一只股票。营业部的终端电脑上显示的五档委员会委员会的买家背后的买手数的数量是一般投资者看不到。如目前的投资者看到买一，二，三，四，五，不同价位的揭示手，想要买股票的数量。

委员会委卖手数泛欧交易所主机输入你想要买的股票很多。终端计算机显示的五档委员会向销售背后委员会的许多卖手数一般投资者没有看到营业部。由于投资者看到的销售在一，二，三，四，五，揭示了不同价位的手数的人希望出售的股票。

18，任命比

委员会的买家的数量和比率，计算方法获委任为卖出的手数之间的差异，并任命买家的数量，并任命出售的地段，并揭示了当前委托交易动向

45.95％表示，买卖深发展的盘口处，购买力比销售

19日，价格优先，时间优先股票的交易，许多投资者买卖股票的同时，必须组织按照“价格优先，时间优先的规则。

20，在招聘阶段市场（发行市场）股票，发行，流通市场上没有列出。

在二级市场（流通市场）的股份后，该公司股票发行上市市场交易。

21日，股指

一般用于反映宏观面的趋势，股市本身的变化。其制备原理是：一天股票市值的比例的股票基准日的市场价值。如：股票指数的基准日定在1990年12月19日。今天，即时指数=前一日收盘指数×[总市值÷前一天的总市值。 2003年2月17日，上海证券交易所总市值48988.71亿元，至1496.52点，该指数。 2月18日，上海证券交易所的总市值为48991.42亿元。计算公式是：指数= 1496.52×[18] = 1496.60 48991.42÷48988.71。 2月18日相比上涨了0.08点，至2月17日

22成份指数

深圳证券交易所1995年1月3日开始，至同年2月20日发布，实时编译深成指。编制的成分指数，因为2/3的股本确实没有流入中国的股市市场复合指数，以反映在股市的变化是非常科学的，而成份指数是根据流通股为基地准备，有是有一定的合理性。即：“谁循环计算。

月23日，市盈率=股价/每股收益

反映公司的股价每股税后利润的关系，其计算公式为公司的股价每股股份公司的税后利润（每股收益）的收市价的比例。北亚集团（600705）2002年收盘价6.20元股票2002年的每股盈利为0.165元，所以2002年年底，股价的市盈率为37.58倍（6.20÷0.165）。因为股票是每天都在变化，而每股收益一年只计算一次。再加上非流通股的问题，与市盈率，作为唯一的衡量股市的标准是不科学的。此外，亏损股不计算市盈率。

24日，账面价值=价格/每股账面值（更重要的）

净资本储备基金，资本公益金，法定盈余公积金，任意公积金，未分配盈余项目，也被称为净资产的股票。净额除以本公司总股本，每股账面价值的计算公式。每股帐面价值为基础计算的帐面价值（每股盈利市盈率），这本书的价值等于当日收市价除以每股净值。北亚集团（600705）2002年收市价$ 6.20帐面价值每股2.725元于2002年，其账面价值为2.275倍。

25，转托管

对于一个销售部门买卖股票的投资者，必须办理股份转托管手续。计划（去B从A营业部营业部）：

1（B销售部）开立一个帐户受让方，并记B和座位号业务部门的名称。

转让方（营业部）填写“托格林申请表”。

第二天，查看股票是否到B的销售部门。

4。上海股市需要指定交易营业部，B销售部门重新办理指定交易。

26日，除息前股息除息（XD，XR，DR）英语不包括股息，或XD。英语除权排除RIGHT（XR）。如果除息及除权，缩写为DR。

如果一只股票今天除息，XD的名字前加上标记的股票，如果股票今天除息，股票XR的名称前标记;如果股票时，除息及除权，标志着DR之前的股票的名称。

27日，在N的含义的新的英文的第一个字母N股前。之间的差异的原因时，新股上市的第一天，在新的股份N.

28，路演

直译的英文路演。指咨询接受股东的上市公司的股份，该公司的领导和承销商对投资者的问题。现在一般通过互联网进行。

这是最实用的知识和理解，你将有一个一览众山小的感觉拉

我的经验

股票打的意志和独立思考的能力！ ！ ！ ！

选举自己的股份，让别人说去！

要知道这样一个事实，依靠个人投资者的股票财富的数量吗？消息，如果完全依赖于互联网或朋友炒赚了很多，和财富掌握在少数的人，特别是那些谁认为自己的手中！

我的选股经验：

（哪去了低价股下跌）

2，市盈率（小风险）

郁闷了很长一段时间的股票（站起来是一个大波）

4，不选公认的大牛股，供客户选择，真正的大白马

5，选举自己真正熟悉的公司或行业的基本面是非常重要的，其次是技术水平

吐血发送给您龙头股的一些摘要：

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恒生指数成份股：工商银行，中国银行，中国石化，大秦铁路，中国国航，宝钢，长电，中国联通，中国招商银行，中国华能集团公司

金融：中国银行，深圳发展银行，中国民生银行，招商银行，上海浦东，中国工商银行，中国银行，中信，信，宏源，陕国投

房地产：万科A，金地集团，保利地产，华发阳光股份，华侨城，金融街，栖霞建设，房地产投资，中国企业，深振业

航空公司：中国南方航空公司，中国国际航空公司，上海航空公司，中国东方航空公司，海南航空公司

奥运：北京城建，中国体育产业

重型机械：安徽合力，沪东重机，三一，联盟，晋西车轴，广船国际，柳工，山推股份，振华港机，沉阳机床

3G：中兴通讯，大唐电信，亿阳信通，高鸿股份

科技类：歌华有线，东方明珠，综艺股份，中信国安，方正，清华同方，海虹

水泥：海螺水泥，华新水泥，冀东

新能源：天威保变，丰原生化

中小板：晶源电子，苏宁，思源电气，伟星股份，丽江旅游，华星化工科华生物，大族激光，捷股份，华帝股份，苏泊尔，七匹狼，航天电器华邦制药

电力能源：长江电力，广州控股，粤电力，国投电力，华能国际，申能股份，汕电力，国电电力，上海电力深能源上海能源

煤炭类：兰花科创，大同煤业国阳新能，西山煤电，兖州煤业

电气设备：东方电机，东方锅炉，特变电工，平高电气国电南自，华光股份，湘电股份

汽车：长安汽车，一汽夏利，上海汽车，江铃汽车，中国重汽，S火炬，江淮汽车，宇通客车，曙光股份，龙溪股份，金龙汽车，云内动力，东风汽车，

钢铁类：新兴铸管，宝钢，武钢，鞍钢钢铁公司，太原，济南钢铁和钢铁集团，唐山钢铁和钢铁，酒钢钢，马钢和钢，邯月，本钢钢，凌钢，宝钢，西宁特钢，抚顺特殊钢韶钢，首钢，华菱，南京，杭州钢铁

港口运输方式：海运，中远集团，在香港，中集集团，深赤湾，盐田港，南京水运，天津港

广东，江西，山东高速，深高速，福建高速，中原高速，广东省高速公路发展，宁沪高速，皖高速类：

深圳机场，上海机场，白云机场类别：

建筑用品：中国玻纤，长江精工，海螺型材

水：第一，中国南海，原水

仓储物流及运输：中化国际（控股）铁龙物流，外运发展，其股份在水库

航空航天：航空航天火箭股份，中国卫星，西飞国际，哈飞股份，成发科技，洪都航空

电子产品：晶源电子生益科技，法拉电子，微电子，彩虹股份，广电电子，深天马A东信和平

软件：用友软件，东软股份，恒生电子，中国软件，金证股份，宝信软件

超市：大企业，华联，友谊股份，上海家化，供应链管理，北京城乡，大连友谊新华传媒股份

零售：王府井，广州友谊，小号李宁，100，新华百货，重庆百货，银座股份，益民百货，中兴商业，南京供应商，东百集团，新世界大厦股份，百联股份，小号百达翡丽合肥百货银泰股份鄂武商A的杭州解放华联股份，S商社武汉]南部的百，上海九百，深国商，成商集团，西单商场，

材料：星新材料中材国际

酒店：华天大酒店，黄山旅游，峨眉山，丽江旅游锦江股份，桂林旅游，北京旅游西安旅游观光年轻，S BTG

石油化工：海油工程金发科技，上海石化，仪怔化纤江钻股份，新乡化纤，云南盐化，山西三维，三友化工，六国化工的云维股份，江南高纤，亚星化学

有色金属：山东黄金，中金，驰宏宝钛，宏达，厦门钨业，吉恩，包头铝业，金岭南，云南铜业，江西铜业，株冶火炬

白酒：贵州茅台，五粮液，张裕A，古越龙山，水井坊，泸州老窖

文件：岳阳纸业，华泰股份，晨鸣纸业

啤酒：青岛啤酒，燕京啤酒

家电：佛山照明，青岛海尔，四川长虹，海信电器，格力，美的，苏泊尔

特种化学品：烟台万华，金发科技，三爱富，华能国电

化肥：盐湖钾肥，新安股份，华鲁恒升，扬农化工，云天化，四川美丰赤天化沙隆达刘股份，华星化工，湖北宜化，昌九生化，沧州大化鲁西化工，沉阳化工

农业股：北大荒，通威股份，中牧股份，新希望，隆平高科，丰乐种业新赛股份，敦煌种业，新农开发冠农股份登海种业

食品加工：双汇发展的华冠科技，伊利，食品，承德露露，安琪酵母，恒顺醋业，上海梅林，维维股份，赣南果业?，南宁糖业

环保：龙净环保“

中国药：马应龙辽宁抚顺，片仔癀，同仁堂，天士力，云南白药，千金药业，扬子江药业康缘药业，康恩贝，S阿胶益佰制药，九芝堂，武汉健民，医学系，昆明制药，S藏医药

服装：耶格尔，七匹狼，伟星股份，豫园商城

通信电缆类：长江通信浙大网新特发性，飞马测，东信，厦新，波导股份，中电广通

建筑与工程：宝新能源中材国际，上海建工国际，浦东建设，股份的颜色机场股份，安徽水利隧道股份腾达建设新疆城建，公路和桥梁建设，铁路局，中国石油天然气集团公司的建设，科达股份，北方国际汇通水利，西藏天路，龙建股份，梅雁水电华神集团

玻璃：福耀玻璃，南玻集团，山东药玻

建发股份，鲁泰，珠海中富，紫江企业

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