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国际货币政策分化,美元持续走强
后金融危机以来,各国经济表现不一。虽说全球各大经济体时不时都有亮点出现,但不少都是“昙花一现”,与美国经济的稳定发挥和逐步向上相比,尚有不小差距。由于各国经济复苏步伐不一致,全球货币政策出现了分化。在当前全球经济不景气的情况下,各个央行都在考虑用非常规的措施走出困境,而美联储却在考虑合适时机进行加息。再加上地缘政治等因素的“推波助澜”,市场避险情绪升温,大量资本涌入美国寻求保值增值,导致美元持续走强,而非美元货币则普遍面临贬值压力。
首先,全球经济复苏分化,有力地支持美元走强。美国经济自2014年二季度以来出现强劲反弹,三季度GDP增速进一步大幅向上修至5%,创下过去11年以来最高。此外,美国通过“再工业化”和“页岩气革命”显著增强了内生增长动力,摆脱了能源条件约束,复苏步伐将稳步加快。而欧洲经济复苏力度依然疲软,日本经济仍将在低位徘徊,新兴经济体风险增大,可谓“东边日出西边雨”,主要发达经济体与美国经济冰火两重天的格局有力地支持美元走强。
其次,全球货币政策分化,进一步推动美元步入升值周期,非美元货币贬值压力加大。随着美国经济强势复苏,美联储宽松货币政策逐步退出,加息逐步浮出水面。美联储刚刚公布1月FOMC 会议纪要对劳动力市场的改善情况更有信心,同时认为通胀短期虽然会再次下滑,但中期上涨以及长期持稳却是明显的趋势,并取消了保持当前低利率“相当长一段时间”的措辞。可以看出,美联储正按部就班,稳步、谨慎地改变加息前瞻指导,此次的FOMC会议声明显示美联储又向加息迈进了一步。因此,不出意外的话,美联储在今年三季度加息的可能性较大。
与此同时,欧洲和日本央行却在持续大规模放水。欧元区再次接近衰退边缘,且面临较大通缩风险。欧洲央行货币政策再一次重磅出击,并于1月22日宣布了扩大资产购买项目,规模之大,甚至超过市场主流预期。日本央行也宣布扩大资产购买规模,货币基础年增幅目标扩大至 80万亿日元。受欧洲实施量化宽松政策、欧元贬值预期加大的带动,各主要货币有竞相贬值之势。
再次,地缘政治因素导致避险情绪升温进一步推高美元汇率。2014年以来,国际地缘局势持续紧张。叙利亚、加沙、伊拉克局势升级,俄罗斯与乌克兰的争端更是无休无止,近期欧美日各国与俄罗斯相互制裁升级,希腊退出欧洲风险加大,一系列因素进一步提升了美元作为避险资产的吸引力。未来国际地缘局势仍面临较大不确定性,出现局部地区争端的可能性依然存在。在避险情绪升温状况下,资金将再一次回流美国,从而支持美元走强,加大非美元货币的贬值压力。
需要指出的是,尽管美国经济强势复苏趋势不会改变,但美国经济仍存在不少深层次问题,包括劳动参与率仍低, 通胀率持续处于较低水平。而欧洲、日本等外围经济依然疲弱,世界经济复苏进程依然曲折,可能拖累美国经济,因此,美元走强可能并非一帆风顺。同时还应辩证认识美国货币政策收紧的影响。在美国加快退出QE的初期,全球资本将大规模回流美国,从而引发资本流出,美元走强。但美国经济复苏加快不仅会带动包括中国在内的新兴市场国家出口增长,还会导致全球资本的风险偏好回升。因此,随着对美国经济增长前景的信心不断提升,并带动世界经济向好,美国进口增多,贸易逆差增加,以及风险偏好回升带动资本重新进入新兴市场,美元很可能又将面临贬值压力,出现震荡和反复。
人民币面临较大阶段性贬值压力
全球复苏差异和货币政策分化推动美元走强,进而也带来了人民币对美元汇率贬值的压力。自2014年2月中旬以来,人民币对美元波动中走贬,2014年全年人民币对美元汇率中间价小幅贬值0.36%,人民币对美元即期汇率更是贬值2.7%,这是人民币汇率自2005年汇改以来首次出现的真正意义上的年度贬值。进入2015年,人民币对美元汇率再度出现罕见贬值压力,近期更是连续几日几乎逼近跌停线。
从国际上看,全球货币政策分化、美元走强可能引发资本流出,带来国内流动性紧缩和人民币贬值的压力。当前和未来一个时期,欧洲和日本经济迅速改善的可能性不大,国际金融市场仍将处于动荡之中,美元升值会导致部分资金持续撤离中国而买入美元及美元资产,中国面临资本流出和人民币贬值的压力。事实上,2014年以来的外汇占款运行变化已经对此有所反映,新增外汇占款从5月份开始急剧下降,随后一直在低位徘徊,个别月份甚至出现负增长,全年来看,2014年金融机构外汇占款累计增加7786.6亿元,同比大幅下降72%。预计在美联储加息初期中国将再一次面临资本流出和人民币贬值的压力。
从国内来看,中国经济进入“三期叠加”的复杂时期,经济增速放缓,经济下行压力较大。2015年1月制造业PMI为49.8%,连续5个月下跌,近28个月首次跌入收缩区间。在宏观经济的增速换挡与行业内部深刻变化的共同作用下,局部行业集聚的风险和问题有集中暴露的危险,导致市场情绪处于较大波动期。面对经济下行压力加大,货币政策中性宽松的预期加强,且近期进一步降息、降准的市场预期加大,从而进一步导致资本流出压力加大,人民币汇率面临下行压力。与此同时,我国已成为资本输出大国。2014年对外直接投资已超过吸收的外商直接投资,企业走出去步伐加快,推动资本外流,增加市场外汇需求。
在美元走强,人民币贬值预期加强等因素的影响下,市场主体结汇意愿下降,购汇动机增强,进一步加大了市场上的外汇需求。国家外汇管理局的数据显示,衡量企业和个人结汇意愿的银行代客结汇占涉外外汇收入的比重(即结汇率)总体下降,由一季度的77%降至二、三季度的68%,四季度略有回升至71%,全年平均为71%,结汇率比上年回落了1个百分点;而衡量购汇动机的银行代客售汇占涉外外汇支付的比重(即售汇率)则逐季上升,由一季度的61%升至四季度的73%,全年为69%,售汇率比上年上升了6个百分点。
中国经济的基本面支持人民币汇率保持稳定
首先,中国经济将有望继续保持中高速增长。虽然短期来看中国经济内外部的不确定因素仍然较多,经济下行压力较大,但还要看到一系列积极因素正在积累,宏观调控政策仍有较大操作空间,而基础设施互联互通、“一带一路”、区域经济协同发展等战略的稳步推进,将在拓展新外部空间的同时,盘活中国部分过剩产能的存量,化解产能过剩问题。更为重要的是,随着改革的稳步推进,经济结构将不断优化,发展质量和效率将不断提高,新的增长点有望得到培育,因此,未来3-5年中国经济仍有望继续保持7-7.5%左右的中高速增长,稳定的经济增长是支持人民币汇率稳定的基础,很难想象一个保持中高速增长国家的货币会出现趋势性的大幅贬值。
其次,中国仍有望保持一定规模的国际收支顺差。近年来,在促进国际收支趋向平衡的政策推动下,中国的国际收支顺差有所收窄,但仍将维持一定的规模,顺差的格局短期内不会改变。尽管人口红利正在消退,但相比国际市场,中国劳动力价格的相对优势状态仍有可能维持一段时间。据统计,2014年中国的国际收支顺差仍达1000多亿美元。而随着美国经济强势复苏,世界经济回暖,中国出口有望好转,进口需求有加速回暖趋势,未来中国的经常项目顺差规模将保持稳步增长,国际收支仍将保持一定规模的顺差。国际收支状况的稳定,将使外汇储备规模基本保持稳定,这将使人民币缺乏趋势性贬值的基础。
必须实事求是地看到,中国贸易收支中存在一个很大的结构性问题,即一方面对欧盟和东盟等主要经济体基本上都是逆差,而唯独对美国存在巨额顺差,这可能在一定程度上制约人民币汇率的自由波动,但同时也制约了人民币大幅度趋势性贬值的可能。据统计,前些年对美顺差占整个顺差之比重曾高达100%以上,2013年虽有改善,但也达到83%,2014年仍有望保持在65%以上。鉴于贸易结构存在问题,中美之间巨大的贸易不平衡在短期内难以迅速改变。顺差国货币升值、逆差国货币贬值的国际经济学原理意味着人民币对美元未来仍存在升值压力。因此,可以说,目前中美之间贸易的较大不平衡基本封杀了人民币大幅度趋势性贬值的可能。
再次,充足的外汇储备是保障人民币汇率基本稳定、引导市场预期的重要基础。中国拥有近四万亿美元的外汇储备,规模位列全球第一,这是防止人民币出现持续显著贬值预期、陷入“预期货币贬值→资本流出→贬值预期增强……”恶性循环的重要保障。有了充足的外汇储备,汇率中间价就可以充分发挥对市场预期的有效引导作用,市场对中间价不会“无动于衷”,从而确保汇率保持基本稳定。
人民币大幅度趋势性贬值与“新常态”的
内在要求南辕北辙
在“新常态”下,投资将继续发挥关键作用,消费将继续发挥基础作用,出口将继续发挥支撑作用,但经济将从传统增长点转向新的增长点,内需将成为经济增长的主要动力。“新常态”下深入推进的经济结构调整、产业结构转型升级及经济提质增效等战略都要求不能再依靠低币值提升出口竞争力,靠贬值促进出口。
当前,中国经济正在向形态更高级、分工更复杂、结构更合理的阶段演化,经济发展进入新常态,正从高速增长转向中高速增长,经济发展方式正从规模速度型粗放增长转向质量效率型集约增长,经济结构正从增量扩能为主转向调整存量、做优增量并存的深度调整,经济发展动力正从传统增长点转向新的增长点。
汇率是结构调整和产业结构转型升级的重要变量,作为重要的相对价格水平变量,汇率影响着国际分工的成本,对于经济结构调整和产业转型升级具有重要作用。人民币贬值对低端制造业和劳动密集型的产品出口有较明显的促进作用,但对技术密集型产品出口却有一定的抑制作用。人民币贬值可能减弱低端制造业和劳动密集型产业向中西部地区转移的动力,同时也可能减弱其通过自身创新、求变,从而实现自身产业升级的动力。
此外,人民币持续大幅度贬值也会导致国内企业引进国外先进技术的成本提高,不利于产业技术的升级和出口产品附加值的提高,不利于经济结构调整和产业结构转型升级,进而会影响到经济的提质增效。因此,经济新常态的内在要求不支持人民币大幅度趋势性贬值的政策导向。
企业“走出去”和人民币国际化要求币值坚挺
中国目前已经成为资本输出大国,人民币国际化正在稳步推进。从国际化战略的角度来看,人民币不宜持续大幅贬值。
当前,人民币持续大幅贬值不利于企业“走出去”。中国企业“走出去”已成为近几年中国对外经济的一个新亮点,中国已逐渐成为一个资本的输出大国,而且正在持续扩大对外投资规模。2014年,中国对外投资规模达1400亿美元,而且实际对外投资额首次超过吸引外资额约200亿美元,成为对外净输出国,而且企业对外投资的发展潜力还很大。国际经验表明,扩大资本输出的过程,往往伴随着本币的升值,英镑、美元、马克和日元所走过的路程无一不是如此。贬值与扩大资本输出背道而驰。人民币出现持续大幅贬值,企业有可能出现汇兑损失,外债成本增加,加剧企业财务风险,不利于企业 “走出去”。
稳步推进人民币国际化要求人民币币值稳定且相对坚挺。对于国际货币而言,价值的稳定性是作为交易媒介、计价尺度和储藏职能的基础。无论是贸易领域的人民币结算、以人民币计价的金融资产发行都需要以汇率稳定为基础。很难想象,一个持续疲弱的货币会为全球投资者所普遍持有。人民币持续大幅贬值不仅不利于推动人民币国际化,甚至可能使人民币国际化进程出现倒退。因此,持续大幅度贬值的人民币汇率与人民币国际化显然是背道而驰。
人民币持续大幅度贬值可能催生开放性系统金融风险
人民币持续大规模贬值可能加剧资本外逃风险,使经济面临开放性系统金融风险。当前,中国资本项目规模已不小,持续大幅贬值可能引发短期资本大规模外逃。理论和实践均表明,资本管制不仅代价高昂,而且管制的有效性越来越打折扣,一旦资本加快流出形成趋势,将很难能被有效阻挡住,更何况当前中国资本和金融账户开放步伐正在加快。而且资本大规模外逃与本币迅速贬值等可能相互影响、循环联动,并通过流动性效应、逆财富效应和替代效应冲击人民币资产价格和国内金融市场。
从流动性效应看,人民币贬值将压缩投机资本的获利空间,促使资本流出,导致国内流向房地产、股票等市场的资金紧张,进而影响房地产和股票价格。从逆财富效应看,人民币贬值将造成进口商品价格上升,从而导致进口减少,造成国内商品价格上升,使得社会购买力不足,造成国内房地产、股票等金融资产需求降低,最终带来金融资产价格的下跌压力。
从替代效应看,在人民币贬值或者具有贬值预期条件下,政府为保持汇率稳定将进行市场干预,可能造成流动性不足,抑制房地产、股票等金融资产价格上涨。当前中国和全球主要经济体的复苏进程都不同程度地出现了反复和波折,加之国内股市较长时间处于熊市,房地产泡沫风险也在潜藏暗长。在这种错综复杂的形势下,若听任人民币趋势性贬值,令市场形成错误预期,不仅不利于稳增长,甚至有可能催生、助长类似的开放性系统金融风险。
需要引起注意的是,之前有大量“热钱”在经济形势较好、人民币升值预期较强时期进入中国,“蛰伏”在股市和楼市等金融市场上。在美国经济向好、美联储加息、美元升值的背景下,要特别提防这些“热钱”因某些事件触发(比如美联储提前加息、地缘政治紧张)而大规模、迅速撤出,并引发股价、楼价迅速下跌,人民币面临较大贬值压力,甚至对国内金融体系稳定构成威胁。历史上看,不乏一些国家在强势美元期间股市和楼市泡沫破裂、本币急剧贬值的例子,比如1994 年墨西哥、1997 年泰国菲律宾等国、1998 年俄罗斯、1999 年巴西等。历史的经验值得借鉴。
人民币汇率双向波动、阶段性升贬值交替
可能成为常态
应当注意的是,人民币的贬值压力主要是相对美元,人民币对欧元、日元等其他主要货币甚至还有升值压力,人民币有效汇率大幅贬值的可能性更小。以2014年的情况为例,美元指数从7月份开始稳步上升,从80左右一路攀升到目前的95左右,涨幅接近 20%。人民币有效汇率也一改上半年的贬值态势,从8月份开始升值,2014年12月人民币实际有效汇率指数环比续升1.23%,名义有效汇率指数环比续升0.75%,均为连续第七个月回升并刷新历史新高。
在国外及国内两方面因素影响下,2015年跨境资本流动将出现阶段性流出与流入交替进行,人民币汇率双向波动将更趋频繁,阶段性升贬值交替出现可能成为常态。
一方面,美联储加息预期提升期限利差进而影响境内外利差的缩小,可能导致阶段性的资本外流,带来人民币贬值压力,然而欧元区和日本的超宽松货币政策可能在特定时间段产生对冲作用。
另一方面,下半年国内房地产市场有可能止跌企稳、股市逐渐回暖、金融及资本市场改革释放活力,不排除国际资本可能出现阶段性流入、从而形成升值压力。此外,央行基本退出常态化外汇干预,逐步摆脱依靠外汇占款供应基础货币的模式,允许汇率根据市场供求双向波动成为常态,不但能有效防范跨境套利和套汇行为,而且能够提升国内货币政策的有效性。
政策应在四重目标间寻求平衡
尽管也存在有利影响,但美元走强对中国经济带来的不利影响更应引起重视。特别是考虑到中国经济正处在下行周期,PPI持续负增长,内部有效需求不足,美元走强使得我国宏观调控面临两难的处境。为了缓解企业融资成本压力、促进融资成本下降,需要降低基准利率,但降息可能会进一步缩小中美利差,加大资本流出压力,从而增加市场风险和贬值压力。
为了保持中国出口竞争力,需要人民币对美元适度贬值,但贬值又不利于开展对外投资和人民币国际化,过度贬值又与新常态的要求背道而驰。因此,政策选择有必要在稳增长、调结构、控风险和国际化四重目标间寻求平衡。在此复杂局面下,建议采取允许人民币对美元适度贬值、保持人民币有效汇率基本稳定的总体策略,当然这只是一种次优的选择;同时积极推进汇率形成机制改革,进一步增强汇率弹性,降低对美元的依赖,并辅以合适的货币金融政策。
一是货币政策保持中性宽松,谨慎下调基准利率,适度下调准备金率。未来货币政策主要在稳增长、防风险和去杠杆之间进行权衡,考虑到短期内经济下行压力较大,货币政策总体应保持中性偏松。在信贷供需偏紧的形势下,降息对新增贷款利率的影响有限,而且在美国步入升息周期的背景下,中国降息可能会加剧资本流出,引发开放性系统金融风险。
有鉴于此,建议在近期利率已经调整的情况下,进一步调整存贷款基准利率需要谨慎,不建议通过大幅降息来促进融资成本下降。而存款准备金虽然也有宽松作用,但毕竟是对银行体系的负债产生直接影响,而对币值的影响则相对间接。从应对外汇占款大幅减少和提升基础货币投放的有效性看,可考虑适度下调存款准备金率,同时继续使用SLF、MLF等创新工具。这样既可以有效减缓资本流出造成的流动性收缩压力,又可以通过保持流动性合理宽裕、改善银行的信贷投放能力来带动市场利率和融资成本下降。
二是进一步推进汇率形成机制改革,增强人民币汇率弹性,减少对美元的依赖,保持有效汇率基本稳定。建议利用美元走强下人民币升值压力减缓的契机,进一步扩大人民币汇率的波动幅度,可以从现行的2%进一步扩大到3-4%,并着力用好汇率中间价的调节功能。在人民币呈阶段性升贬值交替出现的格局下,汇率弹性增强有利于降低“热钱”大规模进出套利,减小跨境资金频繁进出对国内金融体系的不利影响,汇率机制可以成为调节资本流动的有效手段。
与此同时,建议择机增加货币篮子中其他主要货币的比重,减低美元占比,减少对美元的依赖。在降低篮子中美元权重后,应允许人民币对美元适度贬值,以减缓对出口的不利影响。在对美元适度贬值的同时,保持人民币有效汇率基本稳定,特别是尽量保持人民币对亚洲、非洲、拉丁美洲等主要对外投资国家货币汇率的稳定或略有升值,为人民币国际化和开展对外投资提供良好的汇率环境。
三是积极稳妥地实施资本和金融账户开放,不应操之过急。美元走强加上国内经济下行及影子银行、融资平台等领域的风险积累,中国在一定阶段可能面临较大的资本流出压力。2013年我国资本和金融账户顺差仍高达3262亿美元,而2014年则迅速转变为960亿美元的逆差。在此新局面下,推进资本和金融账户开放有必要坚持稳妥审慎的原则,合理设计资本和金融账户开放的相关制度安排,尤其是审慎、稳妥放开金融账户中证券投资流出入的限制。
应关注银行体系相关管理制度的设计和安排,因为跨境资本流动和货币兑换活动基本都通过银行来展开。坚持对跨境资金流动进行持续密切跟踪和监测,并做好资金大规模流出下的应急预案准备。从保证有足够的干预能力看,未来中国仍应拥有比通常水平高得多的、充足的外汇储备。
四是进一步扩大人民币对外直接投资与资本输出。在美元走强、人民币对美元偏弱的背景下,未来人民币国际化不能单靠贸易结算,而应该发挥好对外直接投资和资本输出的推动作用。当以本国跨国企业为核心的全球产业链建立起来,本国企业掌握了从资源采集到中间品分包、再到最终产品销售的生产链条时,人民币在世界范围内的接受程度自然就会随之提高。
在重点领域上,应以基建投资、资源开采以及战略新兴产业为主;在具体策略上,应积极推进合资并购,并积极开展跨境人民币贷款、境外人民币债券融资、权益类融资,以支持本土企业“走出去”,必要时可以限定这些融资专门用于对外投资。
五是大力发展外汇衍生品市场,降低企业避险成本。未来人民币汇率双向波动、升贬值交替出现将成为常态,这意味着企业有效应对汇率风险将至关重要。长期以来,中国企业习惯了人民币的单边升值和小幅波动的状况,很大程度上缺乏汇率风险意识。而一些大企业在离岸市场使用衍生品多数出于对赌心理用其进行套利,因此对规避外汇风险的工具使用并不充分。未来,随着人民币汇率双向波动幅度的不断扩大,企业面临的汇率风险不可小觑。
当前中国的衍生品市场发展相对滞后,市场容量小,产品种类较为单一,企业避险的成本比较高,不利于企业进行风险应对。因此,应加快发展汇率期货、期权等在全球市场上比较基础且成熟的衍生产品,并进行适当创新。大力发展汇率衍生品市场,从而为企业提供多样化的汇率避险工具,降低企业避险成本。
结局已定,一场忘年交之间的金融之战
如果经济刺激政策不及时的退出, "隐患"就会显现成为经济的"病患"。以下是我精心整理的关于财政政策刺激经济的副作用的相关资料,希望对你有帮助!!!
财政政策刺激经济的副作用国际金融危机已有一年多的时间,由于各国经济刺激政策的效果已经显现,经济下滑的趋势得到遏制,世界经济形势已经得到改善,部分经济数据的好转,预示全球经济毫无疑问的出现复苏迹象。因此,许多国家尤其是经济复苏明显的国家,如德国、法国等,均提出了经济刺激政策的退出问题,这也是2009年9月底G20的每个成员或早或晚面临的一个现实问题。那么,为什么在经济出现复苏迹象时经济刺激计划要退出?不退出后果是什么?
不可否认,各国的救市行为取得了一定的成效,尤其是在稳定金融秩序上取得了显著的效果。然而,从经济刺激计划的具体内容来看,为了解决当前的经济问题,大部分国家的政策均存在很大的弊病,从而为经济的后续发展埋下了隐患,这个"隐患"就是巨大的通货膨胀压力和巨额的财政赤字。如果经济刺激政策不及时的退出, "隐患"就会显现成为经济的"病患"。
(一)巨大的通货膨胀压力
"菲利浦斯曲线"的理论分析指出,政府要想实现充分就业和经济增长的目标,通货膨胀是一种不可避免的代价。这正是当前各国政府挽救经济的真实写照。经济增长引发通货膨胀的具体途径主要包括以下几个方面:一是投资的乘数--加速数效应。经济体系中的投资可分为自发投资和引致投资,前者是与均衡增长相对应的投资,后者则是导致经济失衡的投资,在加速数效应的作用下大规模引致投资容易导致物价水平的上涨;二是经济结构中的瓶颈制约。经济的快速增长将会带动短缺生产部门的产品和劳务价格迅速上涨,从而引起成本推动型的通货膨胀;三是出口规模的扩张。采用出口导向型发展战略的国家,经济增长总是伴随着出口的快速上升,一方面扩大了总需求,另一方面在固定汇率下,出口收入增加国内货币供给,两方面的共同作用刺激物价上涨;四是汇率的变化。当经济增长本身是由扩张性货币政策启动时,本国货币会随之发生贬值,这就使得进口产品的国内价格上升,进而形成输入型的通货膨胀;五是通胀预期的作用。
根据IMF提供的数据显示,截至2009年6月份,G20成员国为应对金融危机、刺激经济增长,所承诺的各种经济刺激措施涉及的资金总规模已经接近12万亿美元,这其中包括了扩张性货币政策和刺激性财政政策的各项内容。在危机高潮期,全球主要央行联手大幅减低基准利率,美国、英国等国家货币当局更采取了不寻常的大规模的量化宽松政策,央行从最后贷款人转变为第一贷款人和唯一贷款人,向金融系统和实体经济注入大量基础货币。尤其是美联储一直致力于购买公债和抵押债券,导致其资产负债表规模超过2万亿美元,截至2009年9月30日,美联储资产负债表上的资产规模出现八周以来首度减少,但仍达2.14万亿美元。随着危机缓和,经济逐渐复苏,一旦释放出的流动性转化为现实购买力,在中长期内将会引发新一轮的全球性通货膨胀。21世纪初,格林斯潘的长期低利率政策促成了美国房地产的畸形繁荣,为本轮危机埋下种子,就是很好的例证。
目前,全球流动性的充裕已导致各国楼市回稳、股市涨势迅猛。通过这一点可以确定,公众对通货膨胀的预期已经确立,而通货预期必将加速通货膨胀的到来。例如,美、欧、日各经济体的股市,已较数月前低位反弹了30%以上;印度、俄罗斯股市反弹幅度更分别高达52%和106%。在实体经济复苏明显滞后的情况下,流动性充裕以及与此相关的股市和初级产品价格过快上涨,给全球经济带来的滞胀风险已不容小觑。从以往经验来看,过剩的流动性,还会流入大宗商品,固定资产及原材料市场,造成该类资产的上涨,从而导致下游成品价格的上涨,最终导致物价的不断上涨。与此形成鲜明对比的是,实体经济的发展还不容乐观。一面是货币供应量大增,另一面是制造业不断衰退,此消彼长,通货膨胀率必将大幅飙升。
提出"拉弗曲线"的美国著名经济学家拉弗称:"尽管深度衰退带来的短期阵痛非常剧烈,但两位数的通胀造成的长期后果才是毁灭性的。"在他看来,现在美国的通胀风险甚至较70年代危机时更高,当时美国通胀率一度接近15%。
(二)巨额的财政赤字
根据历史经验,赤字财政已经成为世界各国政府抵御金融危机、扩大内需的重要手段之一。美国的罗斯福新政发生于1929-1933年经济危机之后;日本政府在1973-1975年的经济危机出现后,一改50年以来实行的"紧缩"性财政政策;20世纪70年代,拉丁美洲国家普遍实施的"赤字财政--负债增长"战略使该地区的大部分国家在一定程度上避开了当时的世界经济衰退;面对自1997年下半年以来受到的亚洲金融危机的冲击,中国也从1998年起实施了以扩大国债投资为重点的积极的财政政策,并取得显著成效。
此次金融危机也不例外。金融危机爆发后,各国都投入巨资稳定金融市场,在创新多种信贷工具的基础上,通过购买国债等中长期债券向市场提供流动性,随后又陆续出台新的刺激计划,巨额投入必然带来财政压力。仅美国而言,本财年财政赤字预计将达1.58万亿美元,约占GDP的13%;其他经济体也面临类似问题,欧盟规定各国财政赤字占当年GDP的比例不得超过3%,但如今已有多个成员国越过这条"红线",英国2009年财政赤字将达到1910亿英镑,其他欧盟成员国2009年财政赤字将超过GDP的3%;而日本经济刺激计划的总支出规模达75万亿日元,已占到GDP的5%左右;据汇丰银行和德意志银行的经济学家预测,2010年欧元区公共债务占GDP比例将升至83%,预算赤字占比则将达到6%--7%。这两个数字大大超过了欧盟规定的公共债务60%、财政赤字3%的上限。我国亦将2009年预算赤字初步定为9500亿元,其中包括为地方代发的2000亿元地方债,这是我国自1949年建国以来最高额度的财政赤字,占GDP总量的比重约为2.93%,直逼3%的警戒线。令人担忧的是,美国对外债严重依赖,这种不平衡很可能会成为下次危机的种子。美联储主席伯南克预计,美国的债务占名义GDP的比重将在2011年达到70%,成为上世纪50年以来的最高值。亚洲国家也承认,如果其对美国的债权继续增长,它们很可能会重复欧洲在30年前的命运,当时欧洲积聚了大量的美国债权并最后陷入通胀。
如此大规模赤字带来的最大挑战是积极财政政策的可持续性问题。当前的金融危机过后,经济可能仍将处于低水平增长,尤其是欧盟国家不可能长期靠扩张性财政政策刺激经济。从短期来看,大规模发行国债会在一定程度上分流债市和资本市场资金,对私人投资产生挤出效应,长期更会影响资本形成和私人消费,从而削弱经济增长的持久力。加之在当前条件下,财政赤字无法依靠加税扭转,只能凭借债支撑,沉重的公共债务必将推高长期利率,增加整体经济运行的成本。而当中央银行和商业银行持有公债时,通过货币乘数进一步加大了通货膨胀的压力。
雾霾加重:刺激旧经济的后果入冬以来,雾霾持续红色警戒,且范围大幅扩大,严重程度甚于往年。
2014-2015年货币大放水,刺激房地产的政策频出,2016年以房地产和重化工业为代表的旧经济全面死灰复燃:2015-2016年房地产销量增速从6.5%反弹到24.3%,加快17.8个百分点;房地产开发投资从1%反弹到6.5%,加快5.5个百分点;粗钢产量从-2.3%转正到1.1%,在中央三令五申去产能的情况下加快3.4个百分点;发电量从-0.2%反弹到4.2%,加快4.4个百分点?与旧经济全面复辟相对应的是,房价暴涨,实体经济成本大幅上升,杠杆率上升,金融风险加大,雾霾加剧,经济转型倒退。
代价沉重,引人反思,以刺激房地产来稳增长是发展观出了问题,因此,中央经济工作会议提出?房子是用来住的,不是用来炒的?、建立长效机制、加快供给侧结构性改革等。
地产销量掉入冰点,2016年12月30大中城市地产销售同比下降22.7%,较上周扩大了1.2个百分点。2016年最后一周100大中城市土地成交面积大幅上涨。12月乘用车销售冲高但难以为继,汽车购置税优惠政策缩水。
1月发电耗煤增速13.9%,高于16年12月8.3%。受北方环保限产和需求弱的影响,钢铁生产走弱库存上升;1月螺纹钢价格同比64.9%,较上周下降11.6个点。水泥价格走稳,1月同比继续走高。特普朗政策的市场预期重新调整,美元指数下跌。
原油价格继续上行。年初菜价和猪价增速平稳。央行流动性净回笼,资金紧平衡。本周10年期国债收益率3.1953%,较上周上升了18.4个BP。2017年的第一周央行维稳汇率,稳定贬值预期。央行抽干离岸流动性,人民币汇率巨幅波动。
下游:地产销售冰冻,土地成交上涨
2016年12月30大中城市地产销售同比下降22.7%,较上周扩大了1.2个百分点,亦低于11月的-18.8%。进入2017年,受元旦假期的影响,本周30大中城市地产销量面积环比-21.7%,其中一二三线城市环比分别下降-31.5%、-20.5%和-17.4%。截至1月5日,1月30城地产销售面积同比上升2.2%,高于12月的-22.7%。其中,一二线同比分别为8.8%和11.9%,高于12月同比-35.4%和-24.7%,而三线同比下降14.0%,降幅较上月的-9.4%扩大。
本周大中城市土地供应面积变化不大,但土地成交面积大幅上涨。100大中城市土地成交环比增幅111.7%,其中二线城市土地成交环比暴涨152.0%。尽管2016年最后一周土地成交火爆,12月100城土地成交面积同比下降23.6%,较11月同比降幅扩大14.8个百分点。其中一线和三线同比降幅扩大了7.0和50.4个百分点,二线同比则回升了27.3个百分点。
根据全国乘联会发布的数据,12月的前三周车市增速23%,继续保持购置税5%优惠政策退出前的超级火爆期。12月第3周零售增长为10%,与第2周24%增幅相比下降了14个点,进入高位平稳期。不同于零售端的火爆,乘用车批发增速12月第三周仅增长6%,与第2周相比下降10个百分点。购置税优惠政策5%变7.5%导致零售商对明年销售并不乐观,厂商销售难以进一步增速。
本周**票房市场环比增速下降,但与去年同期相比有所上升。**票房收入和观影人数环比-8.7%、-5.2%,比上周下降27.9和19.3个百分点。**放映场次环比3.4%,比上周上升2.8个百分点。2017年元旦档**票房收入457亿,同比降幅高达23.3%,明显低于16年的3.7%和15年的48.7%。观影人次2007万人,也同比下降22.7%。
中游:发电耗煤走弱,钢价降水泥涨
16年12月发电耗煤同比增速8.3%,较11月同比8.7%回落了0.4个百分点,预计12月工业增速回落。17年第一周6大发电集团日均耗煤量环比上升6.9%。截至1月6日,1月六大发电集团日均耗煤量69.1万吨,高于16年12月均值65.2万吨。1月第1周日均发电耗煤月化同比上升13.9%,高于12月增速8.3%。
近日国家发布钢铁行业去产能新政策,实行更加严格的差别电价政策和基于工序能耗的阶梯电价政策,加之雾霾依旧持续,钢铁企业开工率依然受到影响。本周盈利钢厂比例为70.6%,较上周上升了1.3个点。高炉开工率为72.2%,开工仅回暖一周后又下降2.1个点。1月第1周螺纹钢价格环比-1.8%,同比64.9%,较上周下降11.6个百分点。受北方地区多次环保限产的影响,粗钢生产环比走弱,12月旬均产量环比11月下降了2.3%,而螺纹钢库存亦受冬季需求转弱的影响自11月中开始持续走高,12月螺纹钢库存同比16.6%,明显高于11月和10月的-1.1%和-5.4%。
水泥价格继续维持稳定走势。本周全国水泥价格指数环比微幅下降0.15%,继续保持平稳。1月第一周水泥价格月化同比30.0%,高于12月的28.6%。除了东北地区,全国各地的水泥价格增速均保持上行趋势。
上游:美元环比下跌,油价同比大涨
本周CRB工业原材料指数环比0.2%,1月同比20.5%,低于12月同比23.1%。南华工业品指数环比-1.0%,1月同比62.3%,低于12月同比73.4%;南华农产品指数环比-0.7%,1月同比21.2%,低于12月同比23.6%。
2017年1月20日特朗普正式上任,由于其经济政策的实施存在很多不确定性,市场重新调整预期,美元指数回落。美元指数本周环比下降1.0%,1月同比3.6%,低于12月同比3.7%。受科威特、阿曼和沙特等国遵守减产协议消息的提振,本周布伦特原油价格环比上涨0.1%,1月同比76.3%,大幅高于12月同比41.2%。
有色金属价格增速放缓。LME铜价格周环比为2.0%,1月同比24.6%,高于12月同比22.4%。LME铝价格周环比为-0.2%,1月同比15.2%,低于12月同比15.8%。LME锌价格周环比为1.8%,1月同比69.5%,低于12月同比75.5%。
波罗的海干散货指数(BDI)1月同比150.7%,大幅高于12月同比102.1%。
价格:1月菜价和猪价增速均放缓
前海蔬菜批发价格指数环比上涨1.4%,山东地区的蔬菜批发价格指数环比上涨5.2%。农业部蔬菜平均批发价、前海蔬菜批发价格指数和山东地区的蔬菜批发价格指数1月同比分别为-0.1%、0.0%和4.3%,低于12月的5.1%、7.5%和5.4%。
本周36个城市猪肉平均零售价环比下跌0.2%。农业部猪肉平均批发价1月同比上涨1.0%,低于12月的3.2%;36个城市猪肉平均零售价1月同比上涨5.7%,低于12月的6.3%。牛肉和羊肉均价1月同比分别为-0.7%和-1.9%,分别低于和高于12月的-0.5%和-3.3%。水产品价格同比增速放缓,草鱼和鲢鱼均价1月同比分别为2.7%和1.3%,均低于12月的2.8%和1.9%。
货币:银行间市场平稳,人民币汇率巨幅波动
本周央行货币净回笼5950亿元。截至1月6日,1天期银行间回购加权利率为2.1009%,较上周下降了2.41个BP;7天期银行间回购加权利率为2.4952%,较上周下降了51.88个BP。1年期国债收益率为2.7799%,较上周上升了13.06个BP;10年期国债收益率为3.1953%,较上周上升了18.38个BP。
珠三角票据直贴利率(月息)和长三角票据直贴利率(月息)均较上周下降2.0个BP,票据转贴利率(月息)亦下降6.0个BP。本周不同期限的信用利差收窄,1年期AAA企业债的信用利差收窄了33.74个BP,10年期AAA企业债的信用利差收窄了21.44个BP。
欧债危机美债危机会对世界产生怎样的影响?世界格局在未来会有怎样的变化呢?
列宁曾经说过:摧毁一个国家最有效的手段是摧毁它的货币体系。
所以,中美博弈,虽然由来种种,说穿了不过是一场忘年交之间的货币战争,或者说是老牌儿发达资本主义国家与崛起中的发展中国家之间的金融之战。
这里的关键词是“忘年”,输赢可以不论一时了......不想说的太直白,领会精神!!
2020的全球疫情,貌似中国这边风景独好,可老美疯狂的QE和匪夷所思的疫情防控,却令整件事情疑点重重......难道美国不怕泡沫破灭吗?人命就真的那么不值钱?
上一篇图文中我们说过,从2008年的次贷危机开始,美国就拿QE当礼拜天儿过了, 印钞票已成家常便饭,在各路经济学家的一片质疑声中,美国经济不但没有明显的通货膨胀,还制造了长达十年的牛市神话......
2020的全球疫情,让本已经摆脱金融危机阴影的美联储,被迫停止了加息、去杠杆等修复动作,踏上新一轮的QE之旅......美国股市在无限量QE的感召下,完全不顾四次熔断对趋势的破坏,竟然量价齐升了!
说实话,面对标普500的走势图,我等素人着实目瞪口呆,我错过了什么吗?这不符合常识啊?这就是传说中的逆天改命吗?
直接公布答案算了,美国是不敢让他的股市跌下来的!最起码建国同志在总统大选前不敢这么做!
追根溯源,还得从美国在全世界一茬茬收割财富聊起......
先说说经济危机吧。 对于崇尚自由市场经济的美帝来说,经济危机不算个事儿!美国每隔一段时间都会爆发经济危机 ,美国人将这种经济周期现象视为打破阶级壁垒、打开上升通道、财富重新分配的大好时机......战后的美国一直在给世人证明着一个道理:只要蛋糕变大,财富的二次分配也会变得顺理成章了。否则,阶级的变迁、财富的重置就会以 社会 动荡、甚至战争等极端形式来完成。
再说说财富的收割。 自从美元成为全球结算货币以来,美国就有了世界金融史上最好用的联合收割机。无论是美国股市、债市还是楼市,每当泡沫积累到一定程度,赶在泡沫破灭之前,美联储是一定要开着他的联合收割机,去外面找一块长势正好的肥田,美美的割上一茬庄稼带回国内的。因为,这笔额外的财富,不仅能把高估的资产价格做实,还能保证在历次经济危机中,顺利完成财富重组并在较短时间内实现经济复苏。
财富收割是如何实现的呢? 关于美国把正值壮年的“隔壁吴老二”招安、洗脑、给甜枣、养肥肥这些前情就不表了......我们从美帝举起镰刀开始说起,当初美联储在经济低迷时降息、印钞票,都是为了让这许多印出来的美元加上杠杆后,化身低息贷款、甚至无息贷款杀向新兴的发展中国家,极尽所能的投资、购买资产......如同人往高处走、水往低处流那么自然,货币宽松时的美元根本不会留在美国本土搞通货膨胀,它们责无旁贷的担负起了在新兴经济领域快速增值的重任。一旦时机成熟,美联储便开始加息的历程,这相当于吹起呼唤美元回归的号角.....
美联储的加息历程一般会持续个两三年,因为隔壁吴老二家成熟的庄稼需要收割,没成熟的需要抓紧催熟......催熟的手段无外乎集聚资金快速推高吴老二家的股市、楼市、汇市等等;收割的手段更是耳熟能详,就是趁高点一股脑的抛售嘛!不管是当初逢低买进的股票、房产还是货币,当然还必须辅以各种撤资、贸易制裁和周边冲突......全然不管吴老二家经济的全面崩盘。当然,对于美国来说,吴老二的崩溃是他最想看到的,因为此时回到美国稍作歇息的美元就等着杀个回马枪呢,回去干什么?回去收购吴老二家已经跌成白菜价的优质资产啊!还美其名曰人道主义援助!
至此,一轮财富收割告一段落......突然想到本轮脱口秀大赛总决赛的题目:是终点也是起点......这不过是美国另一场收割盛宴的开始。
那既然美国总能用在全世界收割财富的方式,解决自己的经济危机,为什么建国兄不顺水推舟、让本轮美股大跌成为另一场收割盛宴的开始呢?
因为很不巧,在之前的收割活动中,美国第一次碰上对手了!是肉没啃下几口,门牙险被崩掉的那种......
如你所想,这个对手不是别人,正是中国!
2001年, 美国允许中国加入WTO也包含着请君入瓮的意味深长,中国经济在出口、投资、消费三驾马车的拉动下得到快速增长,2015年的中国绝对是头肥羊。
2008年, 次贷危机后的美联储通过三次QE放出来的3亿多美元里,有很大部分都投向了快速发展的中国,2014年中国的外汇储备已由2009年的2万亿增至4万亿美元就是佐证。
2015年, 美元指数开始上升,美联储再次用加息吹响美元回归的号角,中国的美元资本加快了外逃的步伐:一方面我国外汇储备迅速下降,最低时仅剩2.8万亿,另一方面被外资催熟的中国股市快速上扬,还记得股指超过5000点时人们的疯狂吗?剑指10000点似乎指日可待了......
2015年6月,中国开始了断臂求生之旅,美国人完全想不到中国会对自己这么狠......
第一招, 央行用冻结场外配资入口等系列动作,让失控的股指止步于5166点,疯狂的股指出人意料的在四个星期内连续跌去1800点!这是一场真正的股灾,很多机构、个人损失惨重,但也成功的将大量外资锁在股指高点出不来;
第二招, 央行连续出台了限制换汇额度、严查虚假外汇交易等严控资本外流政策......外资即使从股市里逃出生天,也很难走出国门,中国的外汇储备被成功的稳定在了3万亿左右。
第三招, 为防止洪水猛兽般的外资被困国门后引发通货膨胀,“疏导”这一流传千年的治水验方登场了!彼时,国内能够容纳如此巨量资金的地方只有一个,那就是楼市!中国的楼市不可小觑,其市值在2015年就达到了近300万亿,相当于中国股市市值的7倍之多......2016年初,中国政府突然放开严控多时的房地产交易市场,先后降低了购房首付比例和交易契税;楼市在2016年突然爆火,房价翻了一番!但是,到了2016年10月,诡异的事情发生了,我国的房产交易政策突变,房产证未满5年的二手房交易必须全额缴纳5.6%的营业税,5年以上免除营业税!无他,资金再次成功的被锁进楼市出不来了!
用“断臂求生"、“杀敌一千自损八百”来形容那两年的中美博弈一点儿也不为过。
美国佬在中国的收割行动虽告失败,但中国人自残后一样受伤很重,近三年国内经济的持续低迷、俗称钱不好挣是你我可以真切感受到的;房价居高不下,楼市风险巨大也是不容质疑的......不管怎样,相比日本、阿根廷、东南亚诸国当年的束手就擒和经济大倒退要好得太多了。毕竟,时间是解决一切问题的良药......
问题来了, 当年的中国是美国唯一的选择,因为只有中国的体量才够填平次贷危机给美国经济挖的大坑,错过了中国,美国这个镰刀侠必然会尝到沉迷金融霸权 游戏 后被反噬的恶果。
回归主题, 2016年之后的美国股市,如同被困在半空中的过山车,不敢下来!没有外财护佑的经济危机,注定引发动荡,何况是产业严重空心化,仅靠金融霸权续命50多年的老美......
建国兄就是趁乱上的台。但与其说特朗普的运气特别不好,不如说人算不如天算。
2020年的全球疫情,仿佛是老天派来的一台时空加速器。面对祭出无限量QE才被拉回高位的美国股市,面对疫情蔓延下遭受重创的美国实体经济,面对绵延美国全境的离奇山火,面对就在眼巴前的总统大选......你还会觉得建国兄2020的种种妄举是不可理喻的吗?
毋庸置疑,美股崩盘、经济衰退、美元国际地位逐步弱化,就是这场忘年之争最有可能的结局!
中国胜在少年老成......适逢双节长假,终于有时间享受码字乐趣的我,欣闻建国兄夫妻双双阳性的消息,不禁莞尔......
全球宽松,特朗普降息还有用吗? 全球都宽松,为啥美国降息我们降准呢?
专家指出,美债危机,会弱化美国经济增长预期,从而降低中国所持有美国国债的价值。美债危机,会使以美元计价的国际大宗商品价格上升,进而增加输入性因素对中国通胀的压力。
美债危机,会弱化美元指数,造成人民币对美元升值格局,增加我国出口成本,对出口成本价格形成压力。
美债危机,将影响中国的外需因素,而外部需求的减弱,将在一定程度上抑制我国经济增长推动力。
美债危机引发全球金融市场动荡
市场不看好美国举债增长方式
截至今年5月16日,美国联邦政府已经突破14.29万亿美元的法定举债上限,美债危机浮出了水面。
为了解决迫在眉睫的美债危机问题,不使美国债务违约,美国政府紧锣密鼓地同众议院和参议院商谈突破举债上限规模问题。在增加债务规模和减少赤字规模计划方面,美政府和共和党主导的众议院产生严重分歧,直到7月底,美国政府与众议院仍然僵持不下,而美国即将面对新的财政年度,此时若不提高债务规模,美国将不得不债务违约。美债危机的僵局使市场普遍产生对美国经济增长的悲观预期,金融市场开始剧烈波动。
几乎是在即将产生债务违约的最后时刻,美国政府与众议院达成突破债务规模和减少赤字规模的初步框架。数据显示,暂时性框架方案允许将债务上限提高至2.4万亿美元,但同时保证在未来十年内削减赤字的数额略大于这一规模。框架协议将分两个阶段来操作:第一阶段,债务上限立即提高1万亿美元;第二阶段将创立一个特殊国会委员会投票表决今年下半年超过1.8万亿美元减赤计划协议的基本框架。
表面看,美债危机随着协议框架的出台而消弭。 但立刻提高1万亿美元的债务上限,使市场对美国经济增长悲观预期更加强烈。8月4日纽约股市恐慌情绪蔓延,道琼斯指数收盘暴跌500点以上,标准普尔指数跌约4.8%,纳斯达克指数跌幅超过5%。
8月5日,标普给美国信用降级,美国股市大跌,市场恐慌情绪迅速传导全球股市,像多米诺骨牌似的,股票市值巨量下泻的同时,引发了人们对全球资本市场和金融系统安全性的担心。受此影响,上证指数、伦敦金融时报指数,法兰克福DAX指数、巴黎CAC40指数,日经225指数、香港恒生指数暴跌,全球金融市场持续动荡。一位中国股民形象地说:“美国信用少了一个A,中国A股市值蒸发了1万亿元。”
美债危机其实并不新鲜。自1960年以来,美国曾经几十次提高债务上限。通过举债推动经济增长已经成为美国习惯的经济发展方式。央行货币政策委员会委员李稻葵认为,美债危机从根本上来说,是美国两党政治的内讧。从经济意义上看,深度的美债危机表明美元占世界支配地位的货币优势进一步被削弱。
中国经济规律研究会副会长、贵州财经学院院长陈厚义表示,从理论上看,美债规模不断扩大,是美国推行凯恩斯主义,实行扩张性财政政策的必然。从现实来看,美国要维系美元在世界占统治地位的货币作用,必须在不断输出货币的同时输入商品。所以,美国通过举债推进经济增长的方式将是长期的。由美债危机引发的金融风暴,造成美国金融市场的暴跌,本质是市场不看好美国举债增长方式,并对美国未来经济增长持负面预期。
中国社会科学院经济研究所宏观经济研究室主任张晓晶说,长期以来,美国通过举债方式实现经济增长,其可持续性受到了空前的挑战。美债规模从2万多亿美元扩大到现在的14.29万亿美元规模,只用了十几年的时间。按现在美债扩张的速度,三年之内,美债与GDP的比例就将达到今天希腊危机的水平,必须治疗病根,而非缓和症状。美国债务不会违约,因为美国能印钞票,但将来某个时刻,美国将面对利率飙升、美元危机和恶性通胀。如果它们发生,将是突然、猛烈和痛苦的。
美信用降级短期冲击世界经济
美债危机对全球经济的影响待进一步观察
标准普尔是一家标准的百年老店。假使创始人普尔先生再生,他恐怕也绝对不会想到,标普的一次信用评级,会使美国产生巨大的金融风暴,并导致全球期货市场、汇率市场、债券市场和股票市场产生剧烈动荡。
早在今年4月,标普毫不犹豫地把美国这个世界头号经济大国的长期主权信用评级前景展望由“稳定”下调为“负面”。8月初,美债框架协议达成后,标普再次毫不犹豫地将美国信用评级降级。美国股市应声暴跌,市场恐慌情绪迅速传导全球股市,并引发了人们对全球资本市场和金融系统安全性的担心。
张晓晶说,很难想象,一个金融服务中介结构的一次评级,居然产生如此重大的影响。其实,标普这次评级之所以能引起如此巨大金融风暴,根本原因不是标普评级本身,而是作为全球经济中心、全球金融发动机的美国经济出现了问题。同时,世界经济在复苏通道中充满了不确定性,特别是欧洲债务危机时刻可能爆发,加剧了金融风暴蔓延趋势。
几乎是不可避免的,美信用降级短期内会冲击世界经济。陈厚义认为,首先,美债规模占GDP的比重越来越高,美国经济增长的不确定性风险也随之增大。数据显示,美国2010年GDP总量达到14.66万亿美元,现有国债规模14.29万亿元。美国经济的未来偿债能力成为市场一个普遍的疑问。其次,美债规模的扩大,确认了市场对美元贬值的预期。美元贬值,将对国际贸易和汇率市场产生深刻的影响,迫使其他货币升值,从而导致他国出口竞争力降低。
那么,这次美国降级,会不会引发全球性的经济危机?长期关注和研究美国历史和世界金融史的专家宋鸿兵认为,这是本轮世界经济危机的延续和深化。宋鸿兵说,金融危机的发展分为四个阶段:第一阶段是次贷危机,第二阶段是信用违约危机,其主要标志是信用违约掉期(CDS)出现危机;第三阶段是利率掉期 (IRS)市场危机;第四阶段是美元危机,全球美元资产出现信心危机,美元的世界储备货币地位动摇。如果把四个阶段做个形象比喻,那第一是次贷地震,第二是违约海啸,第三是利率火山,第四是美元冰河。
事实上,从2007—2008年,美国已经经历了危机的前两个阶段,2009—2010年美国疯狂的印钞计划QE1(美国第一轮量化宽松货币政策)、QE2(美国第二轮量化宽松货币政策)暂时缓解了危机,但债务没有解决,反而在继续恶化。若QE3推出,将触发利率飙升,从而使危机进入第三阶段。
陈厚义则认为,长期来看,美信用降级不能改变美国经济在全球经济中的支配地位,不能改变美元作为全球主导货币的地位,不会对美国经济造成长期而深刻的影响。所以,既要重视美信用降级对全球经济所形成的冲击,又不能片面夸大美信用降级对全球经济的影响。首先,美国经济表现为缓慢增长。数据显示,美国上半年经济增速虽然比市场普遍预期的1.6%有一定差距,但依然保持0.85%的增长率。美国偿债能力是长期的,但需要快速增长的经济周期来逆转和消化庞大的国债规模。其次,美元拥有占世界支配地位货币的优势,美联储将通过各种货币政策长期维系美国经济增长。
陈厚义说,从市场对美债态度可以看出,夸大美信用降级对全球经济的影响不够客观。事实上,今年以来,包括中国在内的许多国家都在增持美国国债。美国财政部于北京时间8月15日晚间公布,中国6月份继续增持美国国债57亿美元,较5月份少增持16亿美元,6月份中国持有美债总额达到1.166万亿美元,这已是中国连续三个月增持美国国债。另外,美债在金融风暴中表现出较强的潜力。值得注意的是,虽然美国信用评级下调,但市场预期的美国国债收益率没有因金融风暴而上升,反而有所下降。这表明处于风暴中心的美国国债没有遭到抛售。显然,美国降级及美债危机对世界经济的影响,还需要进一步观察。
我国外需将受到美债危机抑制
美债危机不改变我国经济平稳较快增长的基本面
目前,我国经济继续保持平稳较快的发展局面,但经济增长面临着物价高企和增速放缓叠加的矛盾。前不久,国家统计局公布了上半年统计数据。今年上半年我国GDP增速为9.6%,这同去年上半年GDP增速为11.1%相比,是一个明显的回落。6月份CPI(居民消费价格指数)达到6.4%,创37个月来新高。
上半年主要经济指标都显示,经济保持平稳较快增长。今年一季度GDP增速为9.7%,二季度为9.5%。从固定资产投资增速看,去年下半年到现在连续四个季度,固定资产投资都稳定在25%左右,今年上半年达到25.6%。社会消费品零售总额上半年平均增长16.8%,连续四个季度增速稳定在17%左右。从实体经济看,规模以上工业增加值也是连续四个季度基本稳定在14%左右。从就业情况看,上半年就业的指标持续改善,1—5月城镇新增就业人数超过500万,二季度外出农民工的人数在一季度的基础上继续增加,就业稳定增加。从增长质量的指标来看,规模以上工业企业的利润增长27.9%。
尽管我国经济面临增速持续放缓、物价高企矛盾,但经济基本面依然保持平稳较快增长的局面没有改变。也要看到,美债危机、欧债危机对我国经济的影响是存在的。中金公司首席经济学家彭文生表示,这次美债危机会弱化美国经济增长预期,从而降低中国所持有美国国债价值。其次,美债危机会弱化美元,从而使以美元计价的国际大宗商品价格上升,进而增加输入性因素对中国通胀的压力。再次,美债危机会弱化美元指数,造成人民币对美元升值格局,增加我国出口成本,对外向型企业出口形成成本价格压力。
根据海关总署统计,2011年1至6月,我国进出口总值17036.7亿美元,比上年同期增长25.8%。其中,出口8743亿美元,增长24%;进口8293.7亿美元,增长27.6%。累计顺差449.3亿美元,收窄18.2%。彭文生表示,由于中美贸易和中欧贸易在中国进出口总额中占有相当高的份额,目前的美债危机和欧债危机对我国外需的未来影响不可小觑。无疑,外部需求的减弱,将在一定程度上抑制我国经济增长推动力。
张晓晶表示,美债危机不会对我国金融体系和经济运行产生破坏性影响。从全局上看,由于我国经济增长的内生性动力增强,投资和消费对GDP增长的贡献率越来越高,外需在GDP占比中的份额呈下降势头,所以,这场金融风暴并不影响我国经济持续向好的基本面。面对国际金融风暴,我们要化危机为机遇,推进人民币跨境使用,推进贸易增长方式的转变,推进经济结构的调整,保障金融体系的安全和国民经济运行的平稳。
当前,要着力解决物价高企的矛盾,把稳定物价作为宏观调控的首要任务,加强和改善宏观调控;同时,要时刻关注国际经济形势的风云变幻,提高政策的针对性、灵活性、前瞻性,保持经济平稳较快发展。
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